亞美。亞美體育app官方！財經消息亞美體育機械制造，新天然氣成立于2002年，深耕于新疆地區城市燃氣業務，目前特許經營區域已覆蓋新疆地區8個市（縣、區），2018年公司新疆本部共實現天然氣銷售量6.5億方，同時完成用戶接駁數3.11萬戶。截至今年6月底，公司持有亞美能源49.9%的股權，本次收購完成後，公司已正式形成“上遊有氣源、中遊有管網、下遊有市場”的能源全產業鏈業務布局。

　　新疆地區天然氣氣源較為充足，包括塔裡木油田、新疆油田、西北油田的自產氣、中亞進口天然氣以及部分煤制氣，因此自2013年以來新疆地區就開始了新疆燃氣化工程，2018年新疆地區城市用氣人口數量已經達到690.34萬人，相比于2011年底增加了40.79%。公司城燃業務經營區域主要分布在北疆地區，該區域內經濟發展程度較高，天然氣需求較大金沙水磨坊，為公司燃氣銷量的增長奠定了基礎。我們判斷，公司新疆地區的城市燃氣業務未來有望維持穩中有增的態勢。

　　亞美能源目前擁有潘莊、馬必兩大煤層氣區塊，其中潘莊區塊設計產能6.5億方/年金沙水磨坊，目前開發狀態已經較為成熟，2018年煤層氣產量達到7.05億方；馬必區塊設計產能10億方/年，目前仍然處在先導性生產階段，因此2018年其煤層氣產量僅有0.97億方。但馬必區塊已于2018年10月正式獲得發改委對其總體開發方案的批復，文件中規定其建設期為4年，我們預計馬必區塊將于未來4年逐步放量並達到其最大設計產能。另外，我們參考潘莊區塊過去的成功經驗可以發現，隨著煤層氣區塊實現規模化生產，其單位經營成本也將逐步下降，而目前馬必區塊的單位成本仍處于較高水平，因此我們判斷未來馬必區塊產能釋放之後，其單位成本也將明顯下降。

　　我們認為，目前國內天然氣消費未來幾年仍將維持10-15%的中高速增長，煤層氣作為我國儲量極為豐富的非常規氣之一，未來發展空間十分廣闊，而亞美能源是國內煤層氣開採龍頭，馬必區塊增長空間較大，因此我們判斷公司未來業績有望持續增長。我們預計2019-2021年公司將分別實現營業收入25.26億元、28.16億元、31.96億元，實現歸母淨利潤3.99億元、4.88億元、5.88億元，每股收益分別為1.78元、2.18元、2.63元，上調公司評級至“買入”。

　　2018年5月，公司發布公告稱擬通過全資孫公司香港利明向合格投資者購買港股上市公司亞美能源（不超過50.5%的已發行股份、不超過50.5%的未行使購股權以及不超過50.5%的受限制股份單位，收購對價為每股1.75港元，資金來源包括11億元自籌資金以及15億元的銀行貸款。之後公司于8月29日正式完成了對亞美能源股權的收購，並于9月份開始並表，目前公司通過孫公司香港利明控股有限公司間接持有亞美能源49.90%的股權。

　　本次收購標的亞美能源主營業務為煤層氣的勘探與開發，位于天然氣產業鏈的上遊，目前擁有潘莊、馬必兩大煤層氣區塊，其中潘莊區塊已經是全國開發程度最高的煤層氣區塊之一，馬必區塊目前仍處于前期開發階段，未來仍有較大的產量增長空間。本次收購完成後，公司已正式形成“上遊有氣源、中遊有管網、下遊有市場”的能源全產業鏈業務布局，從而能夠更好地發揮各業務板塊間的協同優勢。

　　從公司過去幾年的業績情況來看，由于公司所在的新疆地區天然氣資源豐富，行業發展較為成熟，因此公司13-17年收入水平較為平穩，其中17年由于新疆地區大力推進“煤改氣”，導致公司當年接駁戶數大幅提升，從而帶來盈利水平的快速增長提升。2018年，受到收購標的亞美能源並表的影響，公司收入水平同比增長60.58%至16.32億元，同時歸母淨利潤也同比增長27.04%至3.35億元，2019年前三季度兩者增速進一步提升至105%和116%。

　　氣源多樣而充足，新疆天然氣產業發展先于全國。新疆當地所蘊藏的油氣資源主要分布于塔裡木盆地、準噶爾盆地、吐哈盆地。其中，塔裡木盆地、準噶爾盆地分列全國各油氣盆地氣層氣剩餘可採儲量的第二、三位，分列全國各油氣盆地溶解氣剩餘可採儲量的第五、六位。此外，中亞A、B、C線所輸送過來的中亞天然氣由新疆霍爾果斯口岸入境，年輸氣能力合計550億方，也為當地提供了又一大天然氣氣源。

　　進口天然氣方面，未來中俄西線以及中亞D線投入使用後設計輸氣量為300億方，預計也將成為新疆地區兩大新增天然氣氣源。另外根據規劃，新疆煤制氣產能到2020年預計達到200.8億立方米/年，產量預計將達到116億立方米/年。

　　從消費角度來看，此前新疆自治區開展了投資規模 393 億元的新疆燃氣化工程，根據統計局的數據，2018年新疆地區城市用氣人口數量已經達到690.34萬人，城市、縣城燃氣普及率分別達到98%和92%，基本實現最初設定的所有縣（市、 區） 政府所在城鎮 100%燃氣化的目標。我們認為，未來隨著新疆各地區城鎮化水平以及能源需求的內生增長，當地的天然氣消費量將隨之穩步提升。

　　定位天山兩麓，公司以省會烏市為核心展開業務布局。截至2019年6月底，公司擁有米泉公司、烏市公司、博湖公司、焉耆公司、阜康公司、庫車公司、和碩公司、五家渠8家城燃分公司，其中烏市公司及米泉公司負責烏魯木齊地區的城市燃氣業務經營，和碩公司、博湖公司、焉耆公司負責巴音郭勒地區的城市燃氣業務經營。公司目前運營管道（包括長輸管線和城市主幹網管線萬戶。

　　公司的城市燃氣業務主要分為天然氣供應、天然氣入戶安裝以及壓縮天然氣運輸三大業務，2018年天然氣供應及入戶安裝分別實現營業收入9.63億元、2.08億元，佔城燃業務的收入比重分別為82%和18%。從分地區收入結構來看，烏魯木齊為公司收入佔比最大的業務地區，佔比約為55%，另外阿克蘇、五家渠收入佔比分別約為16%和15%。

　　由于公司城燃業務的特許經營權主要分布于北疆區域，而北疆屬于新疆較為發達的地區，因此該區域內能源需求相對南疆更大。尤其是公司特許經營的烏魯木齊市，是新疆維吾爾自治區首府，經濟發展程度在新疆地區最高。我們以部分地級市的GDP為參考指標，對北疆和南疆的經濟發展程度進行對比，可以看出北疆地區的GDP整體相比于南疆更高，說明公司經營所處區域經濟更為成熟，能夠為當地天然氣消費的持續增長提供更為穩固的基礎。

　　從氣源端來看，公司上遊氣源來自中石油新疆油田公司等多家單位，客戶主要集中在西氣東輸線源頭及沿線，氣源保障度相當高。一方面，公司不依賴單一氣源使得公司的氣源保障度相對較高，且可以通過比較綜合採購成本來調整各家上遊供氣單位購氣量，以節約經營成本；另一方面，由于靠近資源地，管道運輸成本較低，使得新疆的天然氣用氣成本較國內大多數城市具有明顯的比價優勢，因而有助于提高城市燃氣的普及率，為公司未來增加用戶戶數以及提高戶均用氣量奠定基礎。

　　亞美能源控股有限公司成立于2014年，但其煤層氣勘探開發歷史最早可追溯至1994年，經過多年的深耕發展，公司已成為在煤層氣勘探開發領域處于領先地位的國際能源公司。2015年，亞美能源在港交所上市，股票代碼為2018年新天然氣通過香港利明收購完成亞美能源50.5%的股權。因行權稀釋，截至目前公司通過香港利明間接持有亞美能源49.9%股權。

　　從過去幾年亞美能源業績情況來看，伴隨著煤層氣產量的逐步增長，公司的收入及利潤水平近幾年整體呈現逐步上升的趨勢，其中2015年由于部分匯兌損失（1.55億元）導致公司利潤出現下滑，2016年則是由于全國的天然氣基準門站價下調，導致當年公司收入出現明顯下滑。2019年上半年，亞美能源實現營業收入5.98億元，同比增長38.91%，歸母淨利潤3.39億元，同比增長64.8%亞美體育網頁版。

　　1）潘莊區塊：2006年，亞美大陸煤層氣收購美中能源，標志著公司正式取得潘莊區塊的勘探開發權，產品分成合同中公司所佔權益比例達到80%，合作方為中海油全資子公司中聯煤層氣。截至2019年6月底，潘莊區塊的已證實儲量（1P）和概算儲量（2P）分別為31.5億立方米、22.5億立方米，全區塊設計產能6.5億立方米/年。2019年上半年，公司潘莊區塊共完成煤層氣產量4.16億立方米，總銷量4.06億立方米，公司所佔權益部分淨銷量為2.90億立方米。

　　2）馬必區塊：馬必區塊是亞美能源所擁有的又一大煤層氣區塊，在煤層氣開發利用“十三五”規劃中被列為中國煤層氣實現產量快速增長重點項目。馬必區塊由亞美能源旗下子公司亞美大陸煤層氣與中石油合作開發，公司所佔權益比例為70%。目前，馬必區塊已證實儲量（1P）和概算儲量（2P）分別為11.8億立方米、120.9億立方米。馬必區塊一期項目設計總產能為10億方，目前仍處在先導性生產階段。2019年上半年，馬必區塊實現煤層氣產量0.38億方，總銷量0.36億方，淨銷量0.28億方。2018年10月8日，發改委正式發布關于山西沁水盆地馬必區塊南區煤層氣對外合作項目總體開發方案（ODP）的批復《發改能源(2018) 1372號》，馬必區塊一期項目正式可以進行大規模商業開發。

　　根據亞美能源產品分成合同具體內容，公司兩區塊的產品分成合同可以劃分為勘探階段、開發階段和生產階段，其中勘探階段成本均由亞美能源承擔，開發階段（開發方案獲批之後）及生產階段所產生的成本按公司與合作方各自的權益佔比進行分擔。另外，合同將兩區塊的煤層氣年產量在扣減增值稅及礦區土地使用費後劃分為費用回收氣及餘額氣兩部分，其中費用回收氣用于亞美能源和合作方收回區塊的勘探、開發以及生產成本，剩餘氣量則均是餘額氣。具體來說：

　　1）費用回收氣：目前亞美體育網頁版，潘莊、馬必區塊的費用回收氣佔各自產量的比重分別為70%和80%。在生產階段前，費用回收氣首先用于收回產品分成合同勘探階段所產生成本，一旦有關成本全部回收，費用回收氣將分配至開發階段產生的成本。進入生產階段之後，費用回收氣首先對生產階段實際發生但各方尚未收回的各類經營成本進行支付，其餘的費用回收氣則分配至之前仍未收回的勘探成本以及開發成本。

　　2）餘額氣：合同中將餘額氣可以進一步分為兩部分，即分成氣和留成氣，其中分成氣為餘額氣量*系數X（在區塊不同產量區間均有與之對應的系數），留成氣則是餘額氣減去分成氣，並且100%分配至產品分成合同的合作方。

　　從過去幾年潘莊區塊和馬必區塊煤層氣淨銷量佔產量的比重來看，潘莊區塊的這一佔比始終維持在60%-70%之間，今年上半年為69.7%。由于潘莊區塊目前經營已經較為成熟，因此我們判斷之後這一比例將在長期內維持在當前這一水平。從馬必區塊的分成比例來看，17-19年基本穩定在73%-74%，但是由于該區塊目前仍然處于前期勘探開發階段，公司所分得的氣量佔比較高，我們判斷後期馬必區塊產能逐步釋放後，其分成比例可能會降至65%左右。

　　亞美能源所擁有的煤層氣資源均位于山西省沁水盆地南部亞美體育網頁版，該地區是我國最為優質的煤層氣生產基地，無論是從煤層氣的資源量還是產量來看，沁水盆地佔全國的比重都處于極高的水平。截至2018年底，沁水盆地煤層氣資源量佔全國比重達到71%，2018年煤層氣總產量佔全國比重也達到了69%。因此，該地區優質的煤層氣資源能夠為公司提供較大的發展空間。

　　在2019年上半年亞美能源煤層氣下遊客戶結構中，管道氣客戶佔比70%，LNG液化廠客戶佔比29%。具體價格方面，雖然煤層氣價格目前實行市場化定價，但是管道氣客戶對應的價格主要參考當地天然氣基準門站價，因此這部分氣量的價格相對剛性，變動幅度不大；LNG客戶方面，由于國內煤層氣及LNG均採用市場化方式進行定價，即供需雙方通過談判確定最終成交價格，價格波動幅度相對較大，因此在國內LNG供需偏緊帶動LNG價格上漲的情況下，公司的煤層氣售價也會隨之有一定的上浮空間。從過去幾年潘莊區塊的煤層氣售價來看，16年全國天然氣基準門站價下調導致當年潘莊的煤層氣售價也有所下降，17年開始隨著國內天然氣供需逐步趨緊，以及公司客戶結構不斷優化，潘莊區塊煤層氣售價不斷提升，2019年上半年達到1.8元/方，同比提升12.5%。

　　為了對潘莊區塊未來的產量進行預測，我們參考了明盈亞美體育網頁版、湯達禎、陶樹、陳世達、任鵬飛（2016）的研究成果。根據該文獻所述，對于一口典型的煤層氣氣井來說，其日產量在建成初期迅速提升，達到最高點後日產量就會逐步衰減，而這一日產量與時間之間的關系可以以翁氏模型進行刻畫。廣義的翁氏模型表達式為：

　　其中，Q代表煤層氣井當月產量；T為氣井生產時間，單位是月；X為Q達到最大值時的時間；A、C均為擬合系數。

　　根據文獻中分析的兩個典型煤層氣井樣本，兩個氣井在建成投產後達到最大月度產量的時間均是在10個月左右，第二年產量相當于第一年的93%，第三年、第四年的產量分別相當于第一年的29.6%和6.8%。可以看出從第三年開始氣井的產氣量就出現了明顯下滑，第四年全年的產氣量基本只有前兩年每年產量不到10%的比例。

　　馬必區塊是亞美能源的第二大煤層氣區塊，由于目前仍處于先導性生產的階段，因此區塊的煤層氣產銷量仍然相對較低，2019年上半年馬必區塊共實現煤層氣產量0.38億方，公司所佔淨銷量為0.28億方。2018年10月8日，發改委正式公告了關于山西沁水盆地馬必區塊南區煤層氣對外合作項目總體開發方案（ODP）的批復《發改能源(2018) 1372號》，正式同意山西沁水盆地馬必區塊南區煤層氣對外合作項目總體開發方案。根據發改委文件，馬必南區項目建設規模為10億方/年，建設期為4年，動用煤層氣含氣面積131.7平方公裡，總投資額達到46.4億元。

　　2019年上半年，馬必區塊在沒有新井投產的情況下，對現有氣井進行了超聲波增產試驗、井下設備改造等工藝優化，並且公司也對馬必區塊開發方案區域內36口開發先導井進行了多輪論證和優化，今年下半年公司預計將在馬必區塊實施20口PDW井以及4口SLH井的鑽井作業及配套的地面工程建設，這部分新增氣井將于2020年開始貢獻產量。

　　亞美能源的煤層氣氣井類型主要可以分為三種，分別是多分支水平井（MLD）、單支水平井（SLH）和叢式井（PDW），其中多分支水平井由于打井成本高，且單井產量並沒有明顯優勢，因此公司從2015年開始就不再新增多分支水平井。從三種氣井各自的建造成本來看，近幾年隨著公司打井技術的不斷優化，公司各類氣井的打井成本均有不同程度的下降。截至2019年6月底，潘莊單分支水平井單井成本下降至280萬元，相比于2015年（單支水平井開發首年）下降了300萬元；馬必區塊叢式井最新鑽井成本以及每層壓裂成本分別為83萬元和25萬元，相比于2014年分別下降了47萬元和55萬元，潘莊區塊和馬必區塊的單井建造成本近幾年明顯下降。

　　另外，正如我們上一段中所提到，由于多分支水平井打井成本高，所以公司近幾年新增氣井只有單支水平井和叢式井。我們通過比較每種井型的建造成本和單井日產量的比例也可以看出，潘莊區塊單支水平井的這一比例明顯高于多分支水平井，因此公司在採用更為先進的井型後，其煤層氣的平均生產成本也有了明顯下降。

　　雖然近年來隨著技術的不斷完善，馬必區塊的單位生產成本也在不斷下降，2019年上半年達到1.5元/方，但與潘莊區塊的單位生產成本相比仍有較大差距。因此，我們認為伴隨著馬必區塊未來煤層氣產量的逐步釋放，其單位成本也將隨之不斷下降。

　　除了技術改進以及規模化生產帶來的成本下降以外，公司在收購亞美能源之後也不斷對其進行減員增效，使其總部員工福利開支成本今年以來大幅縮減。根據亞美能源2019中報，今年上半年亞美能源總部員工福利開支為400萬元，而去年同期為3040萬元，同比下降了86.8%。

　　長期以來，我國能源稟賦特點可以概括為“多煤、貧油、少氣”，這導致我國一次能源消費結構呈現出煤炭消費佔比過高，而天然氣等清潔能源消費佔比較低的情況。但是，相比于清潔能源來說，煤燃燒後會產生大量污染物，因此過高的煤炭消費量已經導致我國部分地區的環境承載能力接近上限，大氣污染趨勢愈發嚴峻。天然氣作為一種環境友好型燃料，其燃燒所產生的各種空氣污染物單位排放量均低于煤和石油。因此，加大天然氣的使用力度是我國目前改善環境質量最為有效的舉措之一。

　　2017年我國政府開始大力推行“煤改氣”，導致當年冬季國內天然氣消費量迅猛增長，但是由于氣源供應不足，從而使得多地出現了較為嚴重的“氣荒”。之後從2018年開始，我們可以明顯看到政府對于“煤改氣”的推行力度明顯更為溫和。2018年2月26日，國家能源局印發《2018年能源工作指導意見》，提出有序推進天然氣利用，按照“以氣定改”的原則推進“煤改氣”工程，“宜氣則氣、宜電則電”，因地制宜發展可再生能源供暖、天然氣供暖、電供暖、工業餘熱供暖、清潔燃煤集中供暖等清潔供暖方式。2019年能源局發布《關于解決“煤改氣”“煤改電”等清潔供暖推進過程中有關問題的通知》，明確提出拓展多種清潔能源供暖方式，主推清潔煤、生物質供暖。

　　從天然氣消費量來看，進入2019年以來，由于政策態度相對溫和，而且主要地區的“煤改氣”工程也已經進入收尾階段，所以今年我國的天然氣消費增速有所放緩。根據發改委的統計，2019年1-10月我國天然氣累計消費量達到2463億方，同比增長9.5%，增速相比于去年同期下降了8.5個百分點。考慮到11月進入採暖季後天然氣單月消費量會有所提升，我們預計今年全年我國天然氣消費量將達到3063億立方米，同比增速為9.9%。

　　從供給端來看，目前我國國產天然氣仍呈現出常規氣為主、非常規氣為輔的格局。2018年，國內天然氣產量實現1610億方，其中1429億方為常規天然氣，佔比88.7%，頁岩氣為109億方，佔比6.8%，煤層氣為73億方，佔比4.5%。今年以來由于各石油企業大力提升油氣勘探開發力度，國內天然氣產量加速放量，2019年1-11月，國內天然氣累計產量達到1575億方，同比增長9.2%。但是由于在我國的資源稟賦中，常規油氣資源的儲量相對較少，而頁岩氣、煤層氣這種非常規氣資源的儲量較多，因此我們判斷未來國產氣的增長空間主要還是在于非常規氣。

　　煤層氣作為我國重點發展的非常規氣之一，目前已探明地質儲量將近7000億立方米，國內已經初步建成了沁水盆地和鄂爾多斯營地東緣產業化基地，今年以來產量也實現了相對較快的增長。根據統計局數據，2019年前10個月我國累計實現煤層氣產量為70.4億立方米，同比增長16.3%，增速相比于去年同期提高了9個百分點。

　　2016年11月24日，能源局發布了《煤層氣(煤礦瓦斯)開發利用“十三五”規劃》。根據規劃，到2020年新增煤層氣探明地質儲量達到4200億方，地面煤層氣產量達到100億方，利用率達到90%。我們判斷2019年我國煤層氣產量將實現85億方左右，明年產量增速預計還將達到17%。

　　另外，山西省政府層面也對煤層氣開發在政策層面予以了較大支持，如在中央財政0.3元/立方米補貼的基礎上，山西省財政按0.1元/立方米進行補貼。根據《山西省煤層氣勘查開發規劃（2016年～2020年）》，到2020年，山西地面開採煤層氣年產量新增130億立方米，新增產能230~330億立方米/年，其中煤炭採空區煤層氣產能新增1~2億立方米/年。此外，山西省還要建成一批高標準煤礦瓦斯抽採示範工程金沙水磨坊，煤礦瓦斯年抽採量達到115~133億立方米，利用量達到65~85億立方米。到2020 年，山西省力爭煤層氣抽採量達到200億立方米，地面開採產能建設達到300~400億立方米/年，煤層氣勘探、抽採、運輸、轉化全產業鏈條產值達到1000 億元左右，在全省能源結構中佔據重要位置。

　　從我國天然氣市場的競爭格局來看，上遊資源端以及中遊管網都基本上被“三桶油”所壟斷，根據“三桶油”各自年報公布的數據，2018年我國天然氣產量達到1610.2億方，其中中石油、中石化、中海油分別佔比58.5%、17.2%、8.3%；中遊管網方面，2018年底國內運行的長輸天然氣管線萬公裡，中石油、中石化、中海油佔比分別為69%、8%、7%。

　　目前無論是上遊氣源還是中遊管輸，都基本被中石油所壟斷，而中石油同時作為天然氣的生產商和輸送商，必然會通過其在管網層面的壟斷地位限制其他市場參與者的發展，有礙于管網建設、資源調配、市場保供以及對第三方的公平開放。而且因為不同管線是由不同企業投資建設的，建成後相互獨立，管網之間互聯互通程度較低，缺乏統一的監管規劃、調峰機制。因此，大力推進國內天然氣管網運營機制改革，是加快我國能源消費結構轉型升級的必經之路。

　　早在2017年5月，中共中央、國務院印發了《關于深化石油天然氣體制改革的若幹意見》，文件中提出要“分步推進國有大型油氣企業幹線管道獨立，實現管輸和銷售分開。完善油氣管網公平接入機制，油氣幹線管道、省內和省際管網均向第三方市場主體公平開放。進入2019年之後，國家油氣管網公司被正式列入2019年國家計劃，根據最初設定的計劃，國家油氣管網公司的重組方案共分為三個階段：首先，將“三桶油”旗下管道資產和員工進行剝離，並轉移至新公司金沙水磨坊，再按各自管道資產的估值釐定新公司的股權比例；隨後，新管網公司獲得注入資產以後金沙水磨坊，擬引入約50%的社會資本亞美體育網頁版，包括國家投資基金及民營資本，新資金將用于擴建管網；最後，新管網公司將尋求上市。

　　2019年12月9日，國家油氣管網公司正式掛牌成立亞美體育網頁版，國資委持股佔比40%，中石油、中石化、中海油分別持股30%、20%、10%。國家油氣管網公司業務板塊將劃分為三個事業部和四個本部，分別為原油事業部金沙水磨坊、天然氣事業部和成品油事業部，以及生產運行指揮本部、科技研發本部、工程建設本部和管道完整性本部。據eo報道，國家油氣管網公司成立後預計將要納入的資產包括：1）三大石油公司全資或控股的天然氣主幹管道；2）三大石油公司全資或控股的主要原油、成品油管道；3）三大石油公司持有的省級管網公司股權；4）對于保供意義較大的LNG接收站和儲氣庫。相關資產及人員的劃轉工作預計將于2020年下半年完成。

　　我們認為，國家油氣管網公司成立將重塑整個天然氣行業的格局，對煤層氣來說我們認為主要有兩方面的影響：

　　1）吸引更多市場主體參與煤層氣資源的勘探開發。在以往“三桶油”掌握中遊管輸資產的情況下，上遊第三方氣源的外輸將受到極大的制約，而管網公司成立之後，將對上遊所有氣源公平開放，從而能夠吸引更多的市場主體參與上遊氣源的開發中。由于煤層氣在勘探開發過程中，需要進行大量的資金投入用于前期技術的鋪墊以及井下排採工作，因此國家油氣管網公司的成立將有利于我國上遊煤層氣氣源的進一步開發。

　　2）煤層氣售價短期內料將上浮。在國家管網公司成立之前，中石油的利潤結構中管輸業務佔比較大，因此在國家管網公司將中石油的管道資產納入進來後，其盈利水平將受到較大的壓力。我們判斷亞美體育網頁版，明年中石油可能會通過在氣源端通過上調價格的方式，抵消一部分管道資產剝離所帶來的影響，而我國煤層氣目前以市場化方式進行定價，因此如果中石油氣源能夠漲價，那麼國內煤層氣的整體售價也將大概率上浮。

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